小美熊|財務(wù)管理的目標的局限性及存在的問(wèn)題

對于財務(wù)管理的目標，比較有代表性的觀(guān)點(diǎn)為利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化等三種，它們雖然分別從一定層面上揭示了企業(yè)財務(wù)管理的本質(zhì)，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的特征和要求，每一觀(guān)點(diǎn)都有其合理之處，并在實(shí)踐中有一定的運用，但筆者認為這些單純以追求經(jīng)濟效益為目的的財務(wù)管理目標，有悖于可持續發(fā)展戰略。以下分享財務(wù)管理的目標的局限性及存在的問(wèn)題。

關(guān)于“利潤最大化”的觀(guān)點(diǎn)。

利潤最大化觀(guān)點(diǎn)是西方微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的理論基礎，也是我國流行甚廣的一種觀(guān)點(diǎn)，尤其對實(shí)務(wù)界影響最大。一般來(lái)講，無(wú)論是何種類(lèi)型的企業(yè)，都是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的組織，追求最大利益是每一個(gè)在市場(chǎng)經(jīng)濟中角逐的企業(yè)的現實(shí)目標，它被許多企業(yè)作為理財目標有其可取之處。隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟體制改革的不斷深入和發(fā)展，現代企業(yè)投資主體呈現多元化，企業(yè)規模處在不斷變化之中，如果單純以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標，就會(huì )出現以下一些偏差：(1)利潤最大化中的利潤是一定時(shí)期內實(shí)現的利潤，沒(méi)有考慮企業(yè)規模、資金時(shí)間價(jià)值和現金流量，而且也沒(méi)有有效地反映風(fēng)險問(wèn)題，可能導致企業(yè)不顧風(fēng)險大小而一味地追求最大的利潤;(2)片面追求利潤最大化，往往導致企業(yè)只關(guān)心當前利潤，忽視在環(huán)境保護、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、人力開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)安全、履行社會(huì )責任等方面下功夫，導致企業(yè)短期行為，不利于企業(yè)的長(cháng)期健康發(fā)展;(3)片面追求利潤最大化，有時(shí)還會(huì )惡化企業(yè)的財務(wù)關(guān)系，如惟利是圖，侵犯員工、債權人、消費者和國家的利益等等。

關(guān)于“股東財富最大化”的觀(guān)點(diǎn)

股東財富最大化是指企業(yè)通過(guò)合理經(jīng)營(yíng)，采取科學(xué)的財務(wù)管理策略，在考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險價(jià)值的前提下，為股東帶來(lái)最多的財富。在股份制為主體的經(jīng)濟中，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市價(jià)共同決定，當股票數量一定，股票市價(jià)越大，其股東財富就越大，從而股東財富最大化又演變?yōu)楣善眱r(jià)格最大化。在股份制企業(yè)把股東財富最大化作為財務(wù)管理目標，有利于克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，但是以此為目標也存在一些實(shí)際障礙：(1)我國目前的資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)剛處于起步階段，證券交易不很規范，股票價(jià)格難以反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值;(2)上市公司的比例偏低。對于非上市公司，如何衡量股東財富，缺乏統一標準;(3)股東財富最大化目標只考慮了股東的利益，而沒(méi)有考慮其他產(chǎn)權主體對于企業(yè)的作用，特別是破壞了自然環(huán)境引起的環(huán)保負債，淡化了企業(yè)應承擔的社會(huì )責任。

關(guān)于“企業(yè)價(jià)值最大化”的觀(guān)點(diǎn)

企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值最大化。市場(chǎng)在對企業(yè)評價(jià)時(shí)，看重的不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力。因此企業(yè)價(jià)值不是賬面資產(chǎn)的總價(jià)值，而是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，它反映了企業(yè)潛在或預期的獲利能力。投資者在評價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí)，是以投資者預期投資時(shí)間為起點(diǎn)，并將未來(lái)收入按預期投資時(shí)間的同一口徑進(jìn)行折現，未來(lái)收入的多少按可能實(shí)現的概率進(jìn)行計算。但它也存在一定的局限性：(1)企業(yè)價(jià)值最大化是一個(gè)非常抽象而很難具體確定的目標。對于非上市企業(yè)而言，其未來(lái)價(jià)值只能通過(guò)資產(chǎn)評估來(lái)確定，這種評估要受到評估標準或方法的影響，因而很難準確確定;對于上市公司而言，其價(jià)值雖然可以通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)反映，但由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jì)的唯一反映，而是諸多因素影響的綜合結果，因而股票價(jià)格的高低不可能反映上市公司價(jià)值的大小;(2)企業(yè)價(jià)值最大化在實(shí)踐中可能導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有制的企業(yè)，其價(jià)值最終歸所有者所有，所以企業(yè)價(jià)值最大化目標是企業(yè)所有者的利益目標，它不能滿(mǎn)足所有利益相關(guān)者的意愿，比如不能滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)者的利潤觀(guān)，不能滿(mǎn)足債權人的風(fēng)險觀(guān)，不能滿(mǎn)足企業(yè)的社會(huì )責任觀(guān)等等。

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